解构流行文化

在20世纪90年代后期 - 21世纪初，大多数独立电影制作使用了“结构性融资”型结构。 各种抵押项目组成，包括外国预销售;银团的税收优惠;和国内戏剧，电视和录像的权利。 这些被用作抵押银行贷款，以资助生产。 这些贷款组合的积累，像任何其他抵押债务债券（CDO）的银团。 像JP摩根大通银行将采取风险最低的付款（先出）;像高盛的夹层基金中风险等级;和“公平”的投资将采取最高风险等级（最后出来的）。 反过来JP摩根大通将重新集团，其地位的其他机构投资者组成的财团。 因为电影的投资组合可能提供高回报，对其他类型的固定资产投资，如抵押贷款，设备租赁，信用卡债务和提供多样化的前景吸引机构投资者。

投资组合的交叉抵押，应该像共同基金。 有望使那些未能赚回他们的抵押品价值不成功的意义，成功的电影（那些超出其抵押物的价值）。 有没有个别电影的默认生产的风险，因为他们都已经完成债券。 主要的变量是市场风险，即他们可能不会实际销售的全部预期价值的抵押品包。 这种风险往往是减轻各种对冲策略，如保险（RVI）剩余价值，从而保证了投资组合至少将收回。 虽然我不知道它被用于电影CDO的任何具体的实例，也有可能是有限的信贷违约掉期市场。 请注意我提到的RVI政策并不像昔日的“差距”的保险，这是很大的争议的来源（参见法国安盛保险和大通曼哈顿银行之间的诉讼）。 峡险应该赔偿的贷款人，如果有一个销售权所得金额和贷款额之间的不足。 RVI另一方面保险，保证了整个投资组合的最低值。

有没有二级市场参与的程度是，它是极其有限。 这并不奇怪，这些投资组合的表现，就像任何其他的CDO由于利率上升，投资组合的价值下跌，反之亦然。 2008年，目前的信贷危机的结果，这些组合参与的价值变得高度脆弱。 最危险或最投机的层（股权和夹层）的价值被完全消灭了。 层次的价值，被认为是风险较小的机构贷款持有的被侵蚀大幅。 因此，它成为可能获得廉价的，也许对美元低10美分，在这些层次的利益。 主要的问题是，市场缺乏流动性;购买这些参与的最可能的候选人是谁试图向他们出售的机构投资者。 如果他们有机构投资者的图书市场上标明，他们表现出一个大的损失。

我专营图片放在一起这些交易之一。 专营权后，由德国公司Intertainment公司起诉保持两套书，其实我显然不知道时间。 在与投资银行巴顿太平洋连接，我试图（但未能），完成一个又一个几年前，就像信贷市场已开始得到香脆周围的边缘，由于利率环境波动的影响。

它仍然是可以放在一起今天不同的版本，有几个重要的修改，这些联合安排。 首先，部分债务要小得多，也就是说，包价值的50-60％，而不是60-75％。 即使这样，贷款人可以要求其他企业的资产，如股票，企业担保，甚至可能可转换债券或认股权证，作为抵押。 成立娱乐贷款人不愿意做任何事情，除非他们有过抵押。 其次，利率假设是不同的（通常情况下，要高得多），以弥补增加的知觉风险。 第三，夹层式融资已经消失，因此投资组合的平衡，其中大部分是第一风险的股票。 有没有更多的德国诺伊尔市场交易来“包装”，整个交易提供任何贷款和预售承诺金额之间的差额，该片的总负成本。 如果电影资产组合是适当的，本次股权组件未必是冒险的，因为它似乎只有前10％-5％（去年出）真的应该在风险资产拿起夹层组件通常， （先前）已经离开了。

这两个插图爱尔康娱乐，全由弗雷德·史密斯联邦快递，成败参半资助;和十字军的电影，安舒茨娱乐所拥有。 安舒茨抽水到十字军数百万美元，只落得与臃肿的企业员工和几十个失败的电影。

另一个最近的例子是新的大卫·埃里森公司，出资350万美元，从甲骨文公司首席执行官拉里·埃利森。 据报道，本共200万美元的银行融资（由摩根大通组织了一个财团）和150万美元为股本。 虽然我并不确切地知道，这是更为合理的结构是一个循环，完全抵押的信用额度。 钱没有被释放，直到一个项目符合某些指定的财务标准。 然后，它是直接支付给生产者或者甚至个体商贩，再次上线的信用基础。 作为或电影后，其所有的商业开发所得款项净额与JP摩根大通，这使整个金额直接存入。 只有当他们完全摆脱线的储备为未来的潜在负债，权益部分支付的任何东西。 3.5亿美元的数字在很大程度上是虚幻的。

加强埃利森的风险，是他与派拉蒙的合作关系。 但暗地里，无论善意，可能是派拉蒙公司将尝试使用埃里森作为倾倒地面工程，它并不想对自己的充分融资，仅仅是因为他们太冒险了。 反过来埃利森可能将无法说服派拉蒙参与资助其自身的任何电影。 派拉蒙公司将作出某种最小的努力，以适应埃里森的电影，到了自己的配送时间表。 因为所有派拉蒙将获得对这些电影是一个分布的保证金，这是不太可能，他们就会收到一个完整的，全资拥有的专有派拉蒙电影营销的重视和关注，在类似情况下。 大制片厂，如派拉蒙只释放了20个左右，每年的电影，也许更少，这让小房间的第三方独立电影。

市场大幅响应这些动态。 首先，中等价位的独立电影（$ 500万 - 4000万美元的）的需求几乎已经消失了。 戏剧展览巩固。 因为自己的融资承诺，大型文艺参展商需要成立工作室的关系，以保证稳定的产品流。 A片，必须有相当大的市场支持，往往等于其负成本的一半。 （典型值）的营销支持不足零星交付的独立电影，机会较少，这样的结果。 他们被视为是一次性或有限次的球员。 他们采取了登陆插槽可用于更好地促进工作室电影。 这也使得他们很容易受到国外市场的默认。 许多国外采购商干脆一走了之逍遥法外，如果他们认为没有它曾经被认为有市场潜力的电影，从他们的融资承诺。 其次，随着互联网的兴起，DVD市场的价值 - 通常是一个独立电影的主要抵押品项目 - 一落千丈。 需要看没有进一步比作为这一趋势的证据大片的艰辛。 第三，避税的好处，而仍然是一个可行的抵押品源（和可能裁员的电影的负面成本显着百分比），越来越多，他们被限制。 许多司法管辖区，例如，征收金额的税务优惠的好处，他们将在一年内授予的上限。 与戏剧展览，大型制片厂越来越声称这些学分在偏好较小的独立电影。 第四，互联网传播的价值是未知的，即使它侵蚀DVD和其他的利润。 最有可能会比被认为是少，将被推迟，直到一些在遥远的未来，创造了可观的收入扭曲。

结果是分歧。 一方面，有100万美元，成立星大预算电影（越来越多，3D）。 另一方面，有100万美元或左右的独立电影。 有在中间的小房间，其中一个铸造走出阴影，营销错误，观众渗透不足或穷人的嘴字意味着灾难。 我夸张的差100万美元之间，美元100万美元1教学点;坡度在实践中是有些slipperier和，取决于该项目和市场的沧桑，可作为低500万美元或高达$ 50万美元。 现在由卡尔·伊坎接管企图的主题 - - 如狮门公司已经发生的试图浏览正是这种中间地带的大面积亏损。 的像村路演公司的价值一落千丈。 所谓的“独立电影公司”，由各大电影公司 - 华纳兄弟公司拥有新线电影公司，例如拥有 - 已完全关闭。

即使一些结构融资组合，包括数十部电影也不能幸免这种效果。 “共同基金”的概念取决于协的原则，即平衡，性能更好的电影，所有的总和将超过所有较小的不良电影的总和。 在实践中，它往往发生在投资组合中的每个电影落后，造成重大损失。 虽然没有突破其财务，我怀疑相对论媒体，瑞安卡瓦纳夫运行，这样的公司已经发生的重大损失，像环球影业公司在其投资组合的融资安排。 这可能是为什么相对论试图分散到电视和电影制作的原因之一。 这些领域进行自己的风险，像相对论公司可能不准备导航。 先前拥有自由媒体和约翰·马龙 - - 相对论的序曲影业最近收购是一个很好的例子。 序曲只有十几或使电影，并可能有一个大幅度的负账面价值。 它从来没有达到任何一种“协同效应”与自由的其他电视分配资产。 什么相对论可以做像这样的公司是很难想象的。

这个充满活力的，也反映了最近几个独立电影的商业交易。 迪斯尼终于在2010年7月为6.6亿美元出售其米拉麦克斯部门殖民地资本，由Ronald N.导师为首的集团。 除非迪斯尼融资交易，这是很难断定导师大幅多缴这些权利。 米拉麦克斯目前在生产，没有能力，使他们有没有电影。 它是约700电影的“电影库”。 电影库的价值，是目前对一些规定的时间内的预期收入流的贴现值 - 说，10年内。 问题是，大多数电影发行权的承诺时间为25年之久，经常长时间。 虽然可能预期未来开采造成的名义未来收入流的价值，最重要的是前期预支的形式支付。 这些进步长已经花了，不再是企业资产。 同样地，大多数电影都是对冲与生产者和人才的参与。 不是有很多自由现金流后，这些支付;频繁，不超过的一小部分。 迪斯尼认为，在续集/前传“的权利有相当大的价值。 即使给予这个前提下，使电影续集/前传，所有这一切都是受市场风险的基础上，将数百万美元。

一个更为现实的情况是：米高梅/联美4.9亿美元收购，这是在2004年由普罗维登斯股本合作伙伴。 我描述的经营性现金流分析的基础上，其目前的价值已在约16亿美元 - 可能远远超过这一数额少，一旦一个成书了。

那么，这留下一个新的独立电影公司的前景？ 有半打左右的行之有效的方式，资助独立电影。 没有人会，以创新的新事物。 这意味着它是所有关于执行和专业判断与人才的关系，以及与代理商之间的关系。 相当的洞察力是必要的审核合格的项目，不仅从财务的角度来看，也从一个脚本和参与的角度来看。

对于所有的拍马，这个技能是在极短的供应。 业务运行的大型好莱坞电影公司的电影是完全不同的行业比独立电影。 他们真的有与对方无关，尤其是当它涉及到始发和生产剧目。 作为一个例子，各大影楼都有几十个 - 也许上百 - “发展”的电影中，这意味着他们隐约试图向他们重视人才，各董事，各种脚本重写，开发人员，报销等的最后一件事发展高层想要的是一部电影，他们是实际负责，因为那样的话，它可能会失败，并发展的执行将被解雇。 这将创建一个合格的文化和决策委员会，这是特有的一种创造性的电影公司。 主要工作室是不活络，轻盈敏捷。 相反，它是一个官僚机构，依赖于规模经济 - 创造性的努力中所涉及的任何公司方面的矛盾。

一个更好的策略将包括一个小的管理单位，作为一个独立的商业组织运行。 每部电影的生产，将成立一个独立的有限责任公司（LLC），与电影公司作为其唯一的成员和经理。 这截断在公司层面的所有金融负债。 所有的“企业”的开销可以下推到LLC，这样跑业务的实际成本是零。 由于企业单位财务有限责任公司的唯一成员，它仅是享受税收优惠（如之间的生产和收入后的第一年的差距，可能招致NOLs）。 反过来，这些在某些情况下可以卷起，并传递到母公司，从而减少其整体的税务负担。 从字面上，该公司将支付本身。 虽然会有金融监督每个生产，就不会有有限创意监管。 工作室拥有最大的开销项目之一，是决定高管墙壁应画，而不是紫红色紫红色的干部。 整个购买到一个创意团队的原因是因为人们相信他们的创造性的判断，如果不，那么不应该使电影开始。 各公司也将捕捉和保留最大的银团的税收优惠，生产信贷和其他奖励。 一旦组合已组成一个活跃的项目，那么它可以被辛迪加财团的机构投资者，如那些由JP摩根大通银行牵头，作为一个综合性的，表演的单位。

由于概念证明，这是原则的策略，我实现了当我是主席的金圈电影，如“双重打击”，以资助电影“我的盛大希腊婚礼”。我离开后，公司形成了自己的海外发行公司和其自己的国内销售公司，都不再存在。 在中间市场范围内开始生产电影，具有决定性的结果好坏参半，我相信这是我阐述的原因，在最危险的区域。