تفكيك ثقافة البوب

في أواخر 1990s -- 2000s في وقت مبكر ، وأنتجت معظم الأفلام المستقلة باستخدام "التمويل المنظم" من نوع الهيكل. وتتألف عناصر جانبية مختلفة بما في ذلك مرحلة ما قبل المبيعات الخارجية ؛ المزايا الضريبية المشتركة ، والمسرحية المحلية والتلفزيون وحقوق الفيديو. وقد استخدمت هذه كضمان للحصول على قرض مصرفي لتمويل الإنتاج. وقد جمعت هذه المحافظ والقروض المشتركة مثل أي التزامات الديون المضمونة الأخرى (CDO). ومثل البنوك جي بي مورغان تشيس ، تأخذ على الشرائح الأدنى من المخاطر (أول من) ؛ صناديق الميزانين مثل تلك التي وضعت معا من قبل غولدمان ساكس سيشارك في منتصف شرائح خطر ، و "الإنصاف" الاستثمار سوف تتخذ على اعلى مخاطر شرائح ( مشاركة الخروج). جيه بي مورغان تشيس ، بدوره سيعيد النقابة موقفها لمجموعة من المستثمرين من المؤسسات الأخرى. ومفتون المستثمرين المؤسساتيين بسبب احتمال محفظة الاستثمارات الفيلم قد تقدم عوائد عالية وتوفير التنويع ضد أنواع أخرى من الاستثمارات في الأصول الثابتة مثل الرهون العقارية ، وإيجارات المعدات والائتمان بطاقة المديونية وما شابه ذلك.

وقد عبر المحافظ المضمونة وكان من المفترض ان تتصرف مثل الكثير من صناديق الاستثمار المشترك. وكان من المتوقع معنى ، والأفلام الناجحة (تلك التي تجاوزت قيمتها الضمان) للتعويض عن تلك التي تنجح (تلك التي فشلت في كسب قيمتها مرة أخرى جانبية). لم يكن هناك أي خطر التخلف عن السداد لإنتاج الأفلام لأن كل فرد منهم قد السندات الإنجاز. وكان المتغير الرئيسي مخاطر السوق ، أي أنها لا يمكن بيعها فعليا لقيمة المتوقعة كاملة من حزمة ضمانات. كثيرا ما كان هذا الخطر التخفيف مع استراتيجيات التحوط المختلفة مثل التأمين على القيمة المتبقية (RVI) ، الذي يضمن حافظة على الأقل لن يعوض. على الرغم من أنني على علم بأي حالة محددة حيث تم استخدامه مع التزامات الديون المضمونة الفيلم ، وأنه قد تم أيضا في سوق محدودة لمقايضة العجز عن سداد الائتمان. يرجى ملاحظة أن سياسة RVI أذكر ليست مثل السابق التأمين "الفجوة" ، والتي كانت مصدر خلاف كبير (راجع الدعوى بين التأمين أكسا الفرنسية وبنك تشيس مانهاتن). وكان من المفترض التأمين على تعويض الفجوة المقرض إذا كان هناك نقص بين كمية المبيعات المشتقة من حقوق ، ومبلغ القرض. RVI التأمين من ناحية أخرى يضمن الحد الأدنى لقيمة محفظة بأكملها.

لم يكن هناك سوق ثانوية لمشاركاتنا ، أو إلى حد أنه كان محدودا للغاية عليه. ذهب قيمة المحفظة وأسعار الفائدة ارتفع ، إلى أسفل ، والعكس بالعكس ؛ ليس من المستغرب هذه المحافظ تنفيذ كأي CDO الأخرى. أصبحت قيمة الاشتراكات في هذه المحافظ شديدة التأثر نتيجة لأزمة الائتمان الحالية 2008. جرى محو قيمة أخطر الطبقات أو المضاربة أكثر (في الأسهم وميزانين) تماما. يعتقد أن قيمة الدرجات إلى أن تكون أقل مخاطرة (تلك التي عقدت من قبل المقرضين المؤسسية) وقد تآكلت إلى حد كبير. ونتيجة لذلك أصبح من الممكن الحصول على مصالحها في هذه الطبقات غير مكلفة ، وربما لينخفض ​​الى 10 سنتا على الدولار. المشكلة الرئيسية هي ان السوق تفتقر الى السيولة ، وأقوى المرشحين لشراء هذه الاشتراكات هي المستثمر المؤسسي جدا الذين يحاولون بيعها. إذا كانت لديك لتكون وضعت في السوق على الكتب المستثمر المؤسسي ، وأنها تظهر خسارة كبيرة.

لقد وضعت واحدة من هذه العروض لصور الامتياز. الامتياز في وقت لاحق رفعت دعوى قضائية من قبل شركة AG الألمانية لحفظ Intertainment مجموعتين من الكتب ، وهذه حقيقة أنا بالطبع لم يكن يعرف عنها في الوقت المناسب. في اتصال مع الشركة المصرفية الاستثمارية باتون المحيط الهادئ ، حاولت (ولكن لم يتمكن) لإكمال واحد آخر بضع سنوات مضت ، كما أن سوق الائتمان قد بدأت في الحصول على متموج حول حواف ، وذلك بسبب التقلبات في سعر الفائدة البيئة.

لا يزال من الممكن لوضع معا نسخة مختلفة من هذه الترتيبات القرض اليوم ، مع تعديلات هامة عديدة. الأول ، الجزء الدين هو أقل من ذلك بكثير ، ويقول ، 50-60 ٪ من قيمة الصفقة ، بدلا من 60-75 ٪. حتى ذلك الحين ، فإن المقرض قد تتطلب أصول الشركات الأخرى مثل الأسهم ، والضمانات للشركات ، وربما تحويل الديون أو حتى أوامر ، والأمن. المقرضين الترفيه أنشئت تحجم عن القيام بأي شيء ما لم يتم الإفراط في المضمونة. الثانية ، والافتراضات تختلف أسعار الفائدة (عادة أعلى من ذلك بكثير) وذلك للتعويض عن زيادة المخاطر المتصورة. وقد اختفى الثالث ، الميزانين من نوع التمويل ، ونتيجة لذلك معظم ما تبقى من المحفظة لأول مخاطر الأسهم. لا توجد سوق نوير مزيد من العروض الألمانية إلى "التفاف" الصفقة بأكملها وتوريد أي الفرق بين مبلغ القرض والالتزامات presale ، وتكلفة الفيلم الإجمالية سلبية. إذا محفظة الأصول الفيلم هو شكل صحيح ، وهذا قد لا يكون عنصر الإنصاف محفوفة بالمخاطر كما يبدو ، فقط أعلى 10 ٪ -5 ٪ (من أصل آخر) حقا ينبغي أن تكون في خطر ، مع التوازن التقاط حيث المكون عادة الميزانين (سابقا) قد توقفت.

اثنين من الرسوم التوضيحية في هذا ألكون والترفيه ، وتمول بالكامل من قبل فريد سميث من فيدرال اكسبرس ، والذي حقق نجاحات متباينة ، وأفلام الصليبية ، تعود ملكيتها للترفيه آنشوتز. ضخت آنشوتز الملايين من الدولارات في لالصليبي ، إلا أن في نهاية المطاف مع الموظفين للشركات المتضخمة وعشرات من الأفلام الفاشلة.

آخر الأمثلة الحديثة على ذلك الشركة الجديدة إليسون ديفيد ، بتمويل 350 مليون دولار من شركة أوراكل لاري إليسون المدير التنفيذي. وأفيد أن 200 مليون دولار من هذا المجموع وكان بنك التمويل (كونسورتيوم نظمته جي بي مورغان تشيس) و 150 مليون دولار وكان الإنصاف. بينما أنا لا أعرف على وجه اليقين ، انها أبعد ما تكون أكثر قبولا هيكل هو دائر ، المضمونة بالكامل خط ائتمان. ويفرج عن أي من هذه الاموال حتى المشروع يلبي بعض المعايير المالية المحددة. ثم ، يتم دفعها مباشرة إلى المنتجين أو الباعة حتى الفردية ، ومرة ​​أخرى على أساس خط الائتمان. كما يرصد أو بعد هذا الفيلم ، وتودع جميع العائدات الصافية من الاستغلال التجاري مباشرة مع جي بي مورغان تشيس ، والتي تحافظ على كامل المبلغ. فقط عندما يكونون خارج تماما من الخط ، مع احتياطي للالتزامات المحتملة في المستقبل ، أي شيء يدفع إلى عنصر الإنصاف. هذا الرقم 350 مليون دولار وهمية إلى حد كبير.

تعزيز المخاطر إليسون هو علاقته مع باراماونت. سرا ولكن ، وبغض النظر عن النوايا الحسنة ، فإن احتمال وباراماونت ومحاولة استخدام اليسون كنوع من مكبا للمشاريع التي لا تريد تمويل كامل من تلقاء نفسه ، لمجرد انهم مخاطرة كبيرة جدا. إليسون بدوره من المرجح أن تكون قادرة على إقناع باراماونت للمشاركة في تمويل أي من الأفلام الخاصة بها. سوف قصوى جعل نوعا من الحد الأدنى من الجهد لاستيعاب الأفلام إليسون في جدول التوزيع الخاصة بها. ونظرا لأن جميع باراماونت سوف تكسب على تلك الأفلام هو هامشا التوزيع ، فإنه من غير المحتمل أنها سوف تتلقى الأولوية التسويق والاهتمام الذي كاملة غير منقوصة ، المملوكة بالكامل الفيلم باراماونت الملكية ، في ظل ظروف مماثلة. استوديوهات كبيرة مثل باراماونت الافراج سوى 20 أو نحو ذلك أفلام في السنة ، وربما أقل ، مما يترك مجالا كبيرا للفيلم طرف ثالث مستقل.

السوق تستجيب بشكل كبير لهذه الديناميكية. أولا ، فإن الطلب على منتصف بأسعار الأفلام المستقلة (5 ملايين دولار -- 40 مليون دولار) تقريبا قد اختفت. عزز المعرض المسرحي. بسبب تمويل التزاماتها الخاصة ، العارضين المسرحية الكبيرة تحتاج العلاقات مع استوديوهات أنشئت من أجل ضمان تدفق المنتجات متسقة. يجب أن يكون فيلم كبير ودعم التسويق ، على قدم المساواة في كثير من الأحيان إلى نصف تكلفتها السلبية. هذه النتائج في عدد أقل من الفرص للأفلام المستقلة ، والتي يتم تسليمها بشكل متقطع مع (عادة) دعم التسويق غير كافية. وينظر إليها على أنها طلقة واحدة أو لاعبين محدودة النار. يأخذون ما يصل فتحات الهبوط التي يمكن أن تخصص للأفلام استوديو أفضل تعزيزها. هذا أيضا يجعل منها عرضة للافتراضات السوق الخارجية. كثير من المشترين الأجانب السير ببساطة بعيدا عن الالتزامات تمويلها مع الإفلات من العقاب إذا كانوا يعتقدون أن الفيلم ليس لديها إمكانات السوق لمرة واحدة وكان يعتقد أن لديهم. الثانية ، مع انتشار الإنترنت ، فإن قيمة السوق دي في دي -- انخفض -- عادة عنصر الضمانات الرئيسية للفيلم المستقل. يحتاج المرء نظرة أبعد من عناء القنبلة كدليل لهذا الاتجاه. الثالثة ، في حين أن الفوائد المأوى الضرائب لا تزال مصدرا للضمانات قابلة للحياة (وربما الاستغناء عن نسبة كبيرة من تكلفة الفيلم السلبية) ، وتقتصر على نحو متزايد عليها. العديد من الولايات القضائية ، على سبيل المثال ، يفرض سقفا على كمية من الضرائب حظا الفوائد التي سوف تمنح في كل عام. كما هو الحال مع عرض مسرحي ، واستوديوهات كبيرة مطالبة متزايدة في تفضيل هذه القروض الصغيرة للأفلام المستقلة. الرابعة ، وقيمة التوزيع الإنترنت غير معروف ، حتى في الوقت الذي يؤدي إلى تآكل الهوامش دي في دي وغيرها. على الأرجح سيكون أقل مما هو الفكر ، وسيتم تأجيل بعض نقطة بعيدة في المستقبل ، وخلق تشوهات إيرادات كبيرة.

والنتيجة هي التشعب. من ناحية ، هناك 100 مليون دولار ، ورصدت له ميزانية ضخمة مع نجوم السينما المنشأة (على نحو متزايد ، في 3D). من ناحية أخرى ، هناك 1 مليون دولار أو حتى الأفلام المستقلة. هناك مجالا كبيرا في الوسط ، حيث واحد miscue الصب ، والخطأ والتسويق ، وعدم كفاية الاختراق جمهور الفقراء أو كلمة في الفم يمكن أن يعني كارثة. ولست مبالغا ، والفرق بين 1 مليون دولار و 100 مليون دولار من أجل تقديم وجهة نظر تعليمية ، وفي الممارسة المنحدر هو slipperier نوعا ما ، واعتمادا على المشروع وتقلبات السوق ، قد تكون منخفضة مثل 5 ملايين دولار أو عالية مثل 50 $ مليون نسمة. وقد تكبدت خسائر كبيرة في محاولة للتنقل على وجه التحديد هذه المنطقة المتوسطة -- شركات مثل باب الأسباط -- الآن موضوعا لمحاولة الاستيلاء على السلطة عن طريق كارل إيكان. وقد انخفضت قيمة شركات مثل قرية عالمية ومحلية. ما يسمى ب "شركات السينما المستقلة" التي يملكها الاستوديوهات الكبرى -- كما وارنر بروس تملك نيو لاين سينما ، على سبيل المثال -- تم اغلاق تماما.

حتى بعض المحافظ الاستثمارية التي تمولها بنية تضم العشرات من الأفلام ليست بمنأى عن هذا التأثير. في "صناديق الاستثمار المشترك" مفهوم يعتمد على مبدأ التغاير ، وهذا هو ، على التوازن ، ومجموع كل الأفلام ذات الأداء الأفضل وتفوق مبلغ أقل كل الأفلام ذات الأداء. في الواقع ، فإنه كثيرا ما حدث ان كل والفيلم في الحقيبة التي دون المستوى ، مما أدى إلى خسائر كبيرة. على الرغم من أنه لا تندلع ماليتها ، وأظن شركات مثل وسائل الإعلام النسبية ، التي تديرها Kavanaugh ريان ، قد تكبدت خسائر كبيرة في تمويل محفظة ترتيباتها مع شركات مثل يونيفرسال بيكتشرز. هذا قد يكون واحدا من الأسباب النسبية تحاول التنويع في التلفزيون والإنتاج السينمائي. هذه المجالات تنطوي على مخاطر خاصة بهم ، والذي مثل شركة النسبية قد لا تكون مستعدة للانتقال. اقتناء النسبية في الآونة الأخيرة من أفلام مفاتحة -- المملوكة من قبل وسائل الإعلام الحرية وجون مالون -- هو مثال جيد. مقدمة أدلى فقط او نحو ذلك من الأفلام وعلى الأرجح كبيرة القيمة الدفترية السلبية. فإنه لم يفعل ذلك أبدا تحقيق أي نوع من "التآزر" مع الحرية وغيرها من الأصول التوزيع التلفزيوني. ماذا يمكن أن تفعل النسبية مع شركة مثل هذه من الصعب تخيله.

هذه الدينامية أيضا ينعكس ذلك مؤخرا عدة صفقات تجارية مستقلة الفيلم. في يوليو 2010 باعت شركة ديزني أخيرا في ميراماكس لتقسيم 660 مليون دولار لشركة كولوني كابيتال ، وهي مجموعة يرأسها رونالد N. مدرس. إلا ديزني تمول معظم هذه الصفقة ، فإنه من الصعب أن لا يستنتج مدرس زائدة بشكل كبير لهذه الحقوق. ميراماكس لا يوجد لديه حاليا في إنتاج الأفلام وعدم القدرة على صنعها. كل ما قد يشكل "مكتبة فيلم" لنحو 700 أفلام. قيمة مكتبة الأفلام هو القيمة الحالية للخصم تيار إيراداتها المتوقعة خلال فترة زمنية محددة من الزمن -- ويقول ، 10 عاما. المشكلة هي أن معظم تعهد حقوق توزيع الأفلام لفترات طويلة من الزمن ، وكثيرا ما دام 25 عاما. بينما قد تكون هناك تيارات الإيرادات الاسمية المقبلة من جراء الاستغلال المتوقعة في المستقبل ، ويدفع أكثر من قيمة مقدما في شكل مسبق. هذه التطورات قد أمضى فترة طويلة والتي لم تعد هي أصول الشركات. بالتبادل ، يتم تغطيتها معظم الأفلام المنتجة ومشاركاتنا مع المواهب. ليس هناك الكثير من التدفقات النقدية الحرة بعد هذه هي مدفوعة الأجر ، في كثير من الأحيان ، لا يعدو كونه قطعة من الجبن. جادل ديزني كان هناك قيمة كبيرة في تكملة / برقول الحقوق. منح حتى هذا المنطلق سوف يستغرق الملايين من الدولارات لجعل هذه الأفلام تقوم على عواقب / prequels ، وكلها تخضع لمخاطر السوق.

والسيناريو الأكثر واقعية هو MGM / UA ، وقد حصلت عليها من الشركاء الأسهم بروفيدنس في عام 2004 ب 4.9 مليار دولار. على صوت واحد مرة واحدة على الأرجح ، أقل بكثير من هذا المبلغ ، في الكتب -- على أساس هذا النوع من التشغيل تحليل التدفقات النقدية وصفتها ، وقد تم الإبلاغ عن قيمته الحالية بحوالي 1.6 مليار دولار.

فأين يترك هذا آفاق شركة السينما المستقلة الجديدة؟ هناك نصف دزينة أو نحو ذلك الراسخة الآن سبل لتمويل الأفلام المستقلة. لا أحد يذهب لابتكار شيء جديد. هذا يعني انه هو كل شيء عن تنفيذ حكم والمهنية ، والعلاقات مع المواهب ، والعلاقات مع وكلاء. فطنة كبيرة ضروري لمشاريع التعليم والتدريب المهني المؤهلين ، وليس فقط من الناحية المالية ، ولكن أيضا من الناحية السيناريو والمشاركة.

لجميع من تملق هذه المهارة هو نقص في المعروض بشكل ملحوظ. صناعة السينما التي تديرها استوديوهات هوليوود الكبيرة هي صناعة مختلفة تماما عن الأفلام المستقلة. انهم حقا لا علاقة لها مع بعضها البعض ، لا سيما عندما يتعلق الأمر الأصلي وإنتاج ذخيرة. كمثال ، فإن الاستديوهات الكبرى وعشرات -- وربما مئات -- "التنمية" من الأفلام في هذا يعني أنها محاولة غامضة لإرفاق موهبة لهم ، ومدراء مختلف ، مختلف ، يعيد كتابة السيناريو ، والمديرين التنفيذيين الذين لديهم حسابات حساب التنمية ، وما إلى ذلك آخر شيء نريده هو تطوير المديرين التنفيذيين للفيلم فهي مسؤولة عن فعليا للحصول على المقدمة ، ثم لأن ذلك ربما ستفشل ، وسوف تحصل أطلقت التنفيذية التنمية. هذا يخلق ثقافة المطابقة واتخاذ بواسطة اللجنة التي تتوطن لشركة فيلم الإبداعية. الاستوديو الرئيسي هو عدم رشيق ، رشيق أو رشيقة. بل هي تعتمد على البيروقراطية وفورات الحجم -- وجود تناقض في المصطلحات لأية شركة تشارك في المسعى الإبداعي.

ومن شأن استراتيجية أفضل بكثير يمكن أن تضم وحدة إدارية صغيرة لتشغيل كمنظمة تجارية مستقلة. وستنشأ في كل الانتاج السينمائي كشركة ذات مسؤولية محدودة منفصلة (LLC) ، مع شركة أفلام كعضو لتقديرها والمدير. هذا باقتطاع جميع الالتزامات المالية على المستوى ذ. ويمكن دفع جميع "الشركات" العامة وصولا الى شركة ذات مسؤولية محدودة ، وبالتالي فإن التكلفة الفعالة لإدارة الأعمال هو صفر. منذ وحدة الشركات هي العضو الوحيد المالي للشركة ، يحق لها وحدها لمزايا ضريبية (مثل NOLs التي قد يتم تكبدها في الفجوة بين الانتاج السنة الأولى واستلام الإيرادات). تحت ظروف معينة يمكن لهذه بدورها يمكن طيها ومرت على الشركة الأم وذلك للحد من مسؤوليته الضريبية الشاملة. الشركة سوف تدفع حرفيا عن نفسه. في حين سيكون هناك إشراف المالي لكل الإنتاج ، وسيكون هناك إشراف الإبداعية محدودة. واحدة من أكبر استوديوهات بنود النفقات العامة وكوادر من المديرين التنفيذيين والبت فيها والجدران مطلية ينبغي البنفسجي بدلا من ضارب الى الحمرة. السبب كله لماذا أحد يشتري الى الفريق الابداعي لأن أحد يثق في حكمهم الإبداعية ، وإذا كان المرء لا ، ثم لا ينبغي لأحد أن يجعل الفيلم لتبدأ. كل شركة أن تحتفظ أيضا التقاط والحد الأقصى من الفوائد الضريبية المشتركة ، وائتمانات الإنتاج وغيرها من الحوافز. مرة واحدة وقد تضمنت محفظة نشطة من المشاريع ، ومن ثم يمكن أن مجمع كوحدة متكاملة لتنفيذ مجموعة من المستثمرين من المؤسسات ، مثل تلك التي تؤدي جيه بي مورغان تشيس.

شكلت شركة كدليل على المفهوم ، وهذا من حيث المبدأ والاستراتيجية المنفذة أنا عندما كنت رئيس الدائرة أفلام الذهب لتمويل أفلام مثل "الضربة المزدوجة" و "بي الكبير الزفاف اليوناني الضخم" بعد مغادرتي ، وتوزيع خارجية خاصة به شركة وشركتها التوزيع المحلي ، وكلاهما لم تعد موجودة. بدأت الأفلام المنتجة في السوق المتوسطة المدى ، وكانت النتائج مختلطة بلا جدال ، وأنا أعتقد أن هذا هو أخطر منطقة ليكون في ، للأسباب المبينة.